铜价、人性和交易系统

文章来源：  文章作者：吴守祥   发布时间：2008-04-04

忽视“铜牛”的存在已近半年时间，其间，虽然不断有投资者询问我对铜市的看法，但我秉承的原则是，能够回避者，最好笑而不答；难以婉辞者，就是“你知道这是一个牛市，但是……”一类的模棱两可的托辞。望着LME6100美元以上，国内57000元左右的铜价，不要说铜消费企业恐慌，就是像我这样手无持仓的人，依然不寒而栗。

一年多来，宏观经济基本面的情况正如一些看空铜市者所料。比如，全球经济增长速度趋缓，铜供求紧张状况有所改善（根据某权威机构的统计，去年铜市甚至是产大于需），美元止跌并逐步持稳，美联储一如既往的加息使得利率逐步抬高，等等。然而铜价的实际走势不仅令这些看空者大跌眼镜，而且许多看多者也说“疯狂”。

看到6155美元的LME3月铜价格，人们除了感叹人性的疯狂之外，没有什么好说的。就是当年的苏州红小豆也只玩到5795元，就被证监会停了。值得庆幸的是，目前虽然沪铜期价一路补涨，可是总持仓早已降了下来（以4月10日收盘计算，总持仓只有104802手），与活跃时单个合约10万多手的持仓根本不能比，就是和以往不胜活跃的铝比较，也有很大差距，这是投资者成熟的表现。

多空双方面对同样的风险，除了一些套保资金外，我还是赞成“君子不立危墙之下”的古训。市场传出像Ospraie Management、Moore Capital、Vega Asset Managemen、Winton Capital和Red Kite Man－agement等一些对冲基金在铜市的豪赌，也开始与诸如住友事件一类的操纵案类比。期货市场实质是“墙上芦苇风吹两边倒”的市场，一味地咒骂多头疯狂，并拼命放空者，同样缺乏理智。假如把铜市比作一头疯牛，以血肉之躯去拦截，自然伤痕累累；可是你若侥幸骑上去，也保不准什么时候会被摔下去，或者和你一同跳下悬崖。其结论是，与疯子为伍者，大多命运坎坷。上述言论已然表明观点，铜市已经疯狂，切莫妄谈预测或盲目介入。当然，这并不表示笔者就看空铜市。

事实上，自2001年年底，大多数分析师就一直看好铜市，铜价上涨缘于成本推动，涨势不言顶，就是2004年的那波宏观调控也没有让多数人改变看法，牛市的基础并未改变。2005年年初，根据新的情况，市场又认为精铜进入超级增长周期。但是今年以来，特别是自LME3月铜价突破4500美元以后，许多人逐渐改变了原来单边看多的观点，转向铜市演绎博弈的观望态度。对于一个纯粹博弈的市场，有关基本面的分析可能会适得其反，而技术面则有比较明显的趋势，问题是你有没有敢于冒死的勇气，并具有相应的风险承受能力。

有位钟情于交易系统的朋友和我聊天，懊悔丢失沪铜自38000元以来的这波涨势机会，原因是自己认为价格太高，人为决定关闭了交易系统的运行。与其相反，尽管目前铜价走势依然强劲，但是我并不后悔。首先，我不再看多（实际是不敢再做多），但也没有建议做空，因而没有赔钱。其次，对于做多的人来说，我似乎丧失了一个很好的赚钱机会，因此别人有理由认为我的看法过于保守，或者就是错误的。对此，我也没有必要做过多的辩解。对于自己没有认识到，当然也就没有能力把握的所谓“机会”，不同的人有不同理解。换句话说，对于4500美元之上的那波大涨势，并不是一个真正的机会。再譬如，打开K线图，我们发现历史上大的波峰、波谷都是机会。可是，我们又有多少人真正地认识到，并把握住了呢？

绝大多数系统爱好者都有一个致命的弱点：临时改变服从系统信号的惯例，自作聪敏地改为人为操作。实证分析表明，大多数不太蹩脚的交易系统，如果能够坚持的话，通常最终都会盈利。这个道理许多人都明白，可为什么就是坚持不下去，是人性的弱点在作怪吗？

事实上，能够长期坚持使用交易系统的人确实难以找到。上文提到的那位仁兄，担心价高而放弃交易系统的运作真的没有道理吗？翻开历史上LME各种被操纵的金属价格，你真的不担心哪一天铜价突然暴跌？如果出现这种情况怎么办？如果出现这种情况，我们在第一时间跑出来，是会招致损失，但这些可以通过交易系统的以往盈利加以消化。换句话说，长期进行下去的概率统计结果告诉我们，系统依然会盈利，问题是指望一个账户忍受一笔巨额亏损而等待属于自己的“平均盈利”是不现实的。人的生命是有限的，账户的资金量也是有限的，赚了钱就提走，赔了钱则迅速撤户，人们只关心自己交易的那段时间账户的情况。从这个意义上说，每一个账户都不能设想为永恒。

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